山水水泥超短融違約可能將打破部分機構投資者在資金配置與風險之間的平衡。在債市如火如荼的前數月，部分基金經理就已經意識到資金瘋狂后可能會面臨的后果，當時有基金經理對中國證券報記者表示，信用風險和流動性風險要時刻注意，但資金大量涌入，也只能隨泡沫共舞，“說白了就是信心的博弈，看愿不愿意兜底，銀行能不能夠掏錢。”

　　如今，受到經濟增速下滑影響，鋼鐵、煤炭等周期性行業景氣度急劇下降，違約的公司主要集中在這些領域，違約案例的增加也使得市場對信用債市場泡沫化的擔憂更甚。

　　伴隨著A股持續反彈，債券市場調整壓力也開始積聚。進入11月后，10年期國債和國開債圍繞3%和3.5%的中樞震蕩，利率繼續下行動力不足。在經濟基本面有望企穩、美聯儲加息預期升溫和獲利回吐壓力增大的背景下，上周IPO重啟的消息進一步點燃債券市場的悲觀情緒。“債券市場近期出現明顯調整，10年期國開活躍券從10月27日3.39%收益率在一兩周的時間里已經上行近30BP至3.65%，國債期貨主力合約T1512、TF1512單日還分別出現0.57%、0.97%的暴跌。”民生證券表示，通過近日與機構交流的情況來看，市場認為債市出現調整的主要原因還是由年末考核和累積浮盈兌現所引發，并在止盈壓力之下，對IPO重啟、財政赤字擴大、美聯儲加息、股市上漲、貨幣政策執行報告中的利空因素較為敏感所致。

　　“在這個位置，債券市場早就到了應該調整的階段，只是之前缺少觸發因素。”深圳一位債券基金經理對中國證券報記者表示，債券市場都是機構投資者，會主動把風險降下來。目前看來，類似于山水水泥這種早已顯露出多處跡象的“黑天鵝”，公募基金仍然沒有躲過。

　　上述基金經理告訴記者，很多基金大量配置超短融是因為之前看到大量打新資金涌進債券基金和貨幣基金，而IPO重啟是個不確定因素，為了應對可能的流動性風險，超短融是個不錯的選擇，以前也沒有出現過違約案例。“近期IPO重啟，打新資金從債市中流出，再加上山水水泥的沖擊，短期可能會對債市信心有所影響，高風險的債券面臨回調風險。”

　　海通證券首席宏觀債券研究員姜超的研究小組認為，最新的三季報顯示企業信用基本面仍未好轉，產能過剩的高危行業仍在惡化，信用事件和違約或將頻發。“我們最新的調查顯示，信用風險是投資者最為擔憂的債市風險點之一，投資者需嚴防信用風險，避免‘踩雷’。”姜超表示。